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我们觉得明年经济增长有望达到5.5%左右的增速，从偏感性的角度来说，这个增速的水平大概比2019年略低一些，但是要比2020和2021两年的平均增长略快一些，基本上符合了我国过去十年以来整体合理区间的增速
我们觉得明年经济增长有望达到5.5%左右的增速，从偏感性的角度来说，这个增速的水平大概比2019年略低一些，但是要比2020和2021两年的平均增长略快一些，基本上符合了我国过去十年以来整体合理区间的增速。原因主要基于以下几点：上周五刚刚召开的中央经济工作会议，对明年的经济工作给了一个定调，无论是目标还是具体的实现方法，确实看到对于经济增长来说政策的关注度是在越来越高的。参考历史上经验发现，每年我国在制定经济增长目标时，一般是以0.5%左右为一个步长，2021年增长目标当时定的是6%以上，从这个角度来看，目标定在5.5%左右是可实现的合理位置。
疫情期间我国经济体现出极大的韧性，如果关注我国经济数据能够发现，今年以来我国制造业投资持续保持非常高速增长，制造业投资实际投资主体是各个行业的各类企业，大中小企业都有，是反映我国实际内生增长动能的核心指标。今年这一指标取得了非常好的成绩，所以从内需的维度上来说，我国的韧性还能在明年继续支撑。从外需角度，从2020年到现在，全球持续都受到了疫情影响，但我国大概在疫情影响开始两个月之后基本实现了生产活动的恢复，这是其他任何一个国家都无法比拟的。我国出口份额包括出口增速股市分析的软件，从去年到今年都是持续不断在超市场预期。综合对内需韧性的判断，我们对明年实现5.5%左右的增长还是非常有信心的。
看完上周五中央经济工作会议公报之后，我们觉得“稳”字有多重含义，短期的政策确实更多着眼于“稳增长”，但是在公报里能看到很多种长期战略的描述，更多是在“稳”市场预期股市分析图怎么看，就是市场每一个参与方股市分析的软件，包括企业、居民的预期。从短期维度来讲，如果只看明年一年，“稳增长”的排序确实在明显提前，基于我国经济的强大韧性，政策进一步强化了我们对于明年经济增长的信心。对于中长期维度来说，在公报里对于一些中长期战略进一步明晰，增强了居民和企业对于政策连续性、稳定性和持续性的信心和预期，意味着我国不会走回之前依靠基建、地产老路上去。到底用什么方法拉动经济、稳经济、稳预期呢？公报里告诉我们就是
公报里提法是，“灵活适度保持流动性合理充裕”。具体解读下来，什么叫灵活，什么叫适度？“灵活”告诉我们货币政策明年实施的方式，也就是说会根据实际变化来做非常灵活、快速并且精准的调整；“适度”告诉我们明年货币政策的力度到底有多大，也就是说适度保持流动性宽松。央行是市场包括实体经济、金融市场源头的总闸门，如果这个闸门能够保持宽松的话，实际上无论是对于实体经济和A股市场来说，流动性层面其实都是不用太担心的。
这次公报里写得非常清楚，“要加快支出进度，同时提升支出力度。”也就是要多花钱快花钱，意味着明年财政对于经济的支持要比今年边际更积极、更强。具体投向什么方面？一方面我们要进行新的减税降费，对于中小企业、民营企业也好，另一方面要去适度超前地做一些新基建的政策。所以宽松的货币环境叠加更加积极的财政政策，确实宏观的组合对于明年A股来说，至少从自上而下的维度，还是非常利好的。
梳理历史也能发现，在市场的每一个阶段都会有比较大的宏观主线年侧重的是“供给侧改革”，今年有“共同富裕”“碳中和”“碳达峰”等，这些主线对于整个市场可能会有什么影响？
“共同富裕”这个词分成两部分去看，“共同”和“富裕”。首先是“富裕”，也就是说像公报里写的——通过共同奋斗把这个蛋糕做大。之后再讲所谓的“共同”，不是一个人的富裕，是大家都富裕，也就是说再通过一些合理的分配手段，把做大做好的蛋糕给每个人分好。这是对共同富裕这件事情最直白的理解。去年下半年一开始提出“共同富裕”目标之后，市场上对共同富裕更多是从共同的角度来解读的，但其实在公报里写得非常清楚，要既做大做好这个蛋糕，也要分好这个蛋糕。所以从中长期维度来说是共同富裕的一个政策核心着力点，
另外一个是“双碳”，提到双碳，很多人可能一开始都把它等同于新能源，但是读了公报之后，我们会发现“双碳”这件事情不仅仅需要新能源快速、健康的发展，更要实现以煤为主的主要能源结构下的发展，也就是说对于这些以煤为代表的传统能源，要通过对它的清洁利用实现“双碳”。所以核心是
，这个比之前只是依靠新能源快速发展单边政策的着力点或发力点来讲，两条腿走路才能走得更长，也能走得更稳。这其实对于我国能源安全或者稳定性来说也是至关重要的。
比起受到政策扶持的行业，今年有两个行业受到政策影响比较大，一个是房地产，另外一个是平台经济，明年会不会出现边际利好的变化呢？
首先说地产，“房住不炒”政策可以拆分成两部分看，“房住”首先每个人得有房子住，不仅是首套的刚需，还有一些合理的改善性需求，这些都是在“房住”条线下得到政策的支持和满足的。“不炒”，价格不能出现暴涨，就不会使得真正有刚需的人由于价格过快上涨而没有房子住的情况出现。在这一大的框架或背景之下，我们觉得未来的房地产调控前期趋严的政策可能已经告一段落了，在未来一些积极的政策可以期待股市分析的软件，比如银行端能够加快对于按揭和企业开发贷的支持力度和速度。其次，某些城市完全可以再结合一些人才引进或人口促进政策下，适度放开对于首套房购买行政上的限制，同时我们还可以看到以政府或国企为主体的企业进行一定规模的保障房、公租房等建设，这样才能真正实现“房住”的同时实现“不炒”。
另外是平台经济。政策核心的出发点是希望平台经济能够健康发展，能够起到不断创新、不断反哺实体经济的积极作用股市分析图怎么看，今年以来由于平台经济出现的一系列乱象，政策出手进行管理，从中长期的角度看是有利于这个行业和整体经济合理健康发展的。近期看政策的口风也开始从之前只谈监管不谈发展，慢慢向鼓励创新、鼓励发展上去倾斜，这其实也是政策端在释放一些比较友好的信号。未来对于平台经济来说，政策会更加细化系统对平台经济的各个层面有效的管理和监督，但政策本心上来说是希望通过这些监管去使得平台经济能够更好地服务于实体经济长期有效的发展。
最近听到一些关于明年市场的一些担忧，过去今年我们经历了很长一段时间还不错的市场环境，很多人或多或少在过去这两三年的市场当中都还是赚到了一些钱，虽然今年确实赚钱效应较过去两年差一点，但总体上市一个结构性的行情， 因此也有人担心明年的市场会不会是熊市。先回顾一下什么是熊市。其实最近两三年市场总体还处在比较幸福的状态，如果回顾过去十几年的熊市，以自然年年度为单位来看，比如2018年，再往前可能2011年，2015年下半年到2016年年初应该是比较熊市的环境，但是在一个大牛市的背景之下产生的。仔细去数，我们会发现过去十年出现极端熊市的环境还是比较少的。有人担心，现在会跟2010年底、2011年初一些情况有点像，经济可能存在一定下行压力的，整个物价水平相对处比较高。
与今年最大的不同是，2011年我们面临非常大的通胀压力，而且是一直持续到了2011年5、6月份的过程，在这一背景之下，整个经济呈现出典型的过热状态，所以市场面临非常强的宏观政策收缩，那一年看到了多次货币政策上的提升准备金和加息，看到了在房地产调控政策上不断加严，在这一背景下，看到当时整个经济转弱的趋势非常明显，与此同时，从2009年开启的那一波反弹型大牛市之后，当时大家也有一定估值消化的压力。跟2011年比，今年确实也经历了比较明显的价格上行的压力，但是最近一段时间我们会发现整个政策调控背景之下以及整个经济需求简单转弱，宏观环境和当时比，我们在价格上的压力开始变小了，与此同时在政策上有更多的腾挪空间，所以跟2011年是完全不同的。
类似的可以看到在2018年面临的环境是在上一轮整个经济转型过程中，在整个宏观去杠杆背景之下，从资本市场角度上来讲，还是面临着比较大的流动性收缩的压力。对比当下股市分析的软件，尽管这一轮同样面临着经济下行的压力，但对于明年来讲，特别是经济工作会议之后，看到在明年总体上“稳字当头”、“稳中求进”，相对来讲更有友好的财政和货币政策的背景之下，认为明年的环境跟历史上的熊市都是截然不同的。因此，总体上来说，我们认为明年还是倾向于作出一个震荡市的判断，以结构性机会为主。
2021年总体来说成长风格相对占优，那么明年低估值的地产、金融等有没有可能会出现风格的切换？
今年整个市场主线、风险结构特征非常明显，系统性、板块性机会主要出现在周期和成长两个风格。周期是过去这些年大家比较忽视的一个领域，但是在今年，特别是从今年一季度到三季度末，开启了一轮非常波澜壮阔的行情，里面既有过去这些年供给收缩背景带来的价格上涨，也有在整个全球复苏和“双碳”背景之下带来的供需错配；与此同时，包括新能源、军工、半导体这一类成长属性非常强的风格在今年也得到了非常大的机会。整个2021年如果概括起来就是这两类机会：一类是周期股，一类是成长股。
从本质上看，今年的周期股和成长股的机会一样的，就是景气的机会。虽然在过去两三年里，整个市场对周期是忽视的，但是从2020年下半年一直到2021年全球大宗商品的价格上涨带来了整个上游资源品盈利的大爆发，在这一背景之下，周期走出的是一个修复性或暴力反弹性的行情，这本质上也是一种对于景气投资的表现。
成长板块看，虽然整个市场长期以来对于成长比较看好，给予了比较高的估值水平，但在2021半导体、新能源车、军工等等领域，都获得超出市场预期的景气程度。比如2021年初时，大家对今年可能新能源车销量预判是200多万辆，结果到年底时发现国内是300多万辆的水平，景气不断在超大家预期，大家当然要赋予它更高的涨幅。也就是说2021年看到这些风格是基于景气的框架呈现了这一阵容。
2022年跟2021年最大的变化，就是商品价格相对来讲压力得到了舒缓，由它带来了整个经济体不同产业景气结构之间的变化，因此会使得在总体A股盈利收缩背景之下，顺周期景气排位跟今年比会相对靠后。在这一背景下，
明年的政策会调整为“稳增长”大于“防风险”的政策，稳增长也被提到更加靠前的位置，从投资角度市场逻辑是否也会出现一些变化？
市场逻辑可能确实会发生一定的变化。2021年或从2020年下半年开始，这一波全球市场的结构主线逻辑是不平衡的复苏，带来这一轮结构性行情。从2020年二季度，我国经济率先在疫情带来的强烈冲击下逐渐修复之后，全球经济以不同的节奏进入到了修复的背景，这背后也有多种经济支撑力量在发挥作用，一是经济突然暂停，重新修复这种自然性的修复力量，二是由疫情本身带来其他相关的一些领域，三是全球央行和政府在货币和财政政策上的发力，使得我们面临着较为宽松的流动性，以及在很多领域带来的财政补贴和财政刺激对经济体的影响。与此同时，不同国家疫情的修复和防控有着非常不同的节奏，中美欧日等主要经济体以及发展中国家呈现不同的情况又带来了全球供应链和供需错配的情况。所有这些东西合成到一起，带来的一个结果是全球大宗商品价格上涨，全球供应链重构，海运紧张，在不同复苏周期当中能够产生共振的，比如半导体、新能源、疫苗、CRO等领域，都会呈现出共同的景气特征，而它们背后就是全球经济不平衡复苏所带来的股市分析图怎么看。
首先我们认为这一轮全球不平衡的复苏渐入尾声，一方面发现国内现在已经出现了较为明显的经济下行压力，用中央经济工作会议的表述来概括，就是需求收缩、供给冲击、预期转弱的状态。与此同时，海外经济由于周期晚于中国的复苏，所以依然处于修复较好的经济位置，但是其增长动能也已经放缓。在这一背景之下，之前的复苏逻辑逐渐转弱，
从最近一个月；来看，能够明显感觉到在明年整个由政策所带来的经济景气结构的变化将是主线。具体在以下几个方面：首先对不同一些部分有着不同的区隔，在今年对整体我国经济带来很大贡献的出口方面，在一个高基数且海外需求已经开始见顶的状态下，明年想继续贡献非常大的提振是比较难的。
转回到国内之后，看投资、消费、出口三驾马车，会发现消费和投资两个内需的结构更容易受到政策关注。在大的投资结构下，肯定是不希望在地产领域去爆发不管是局部性还是系统性的风险，但政策的趋向和定力也绝对不会将房地产作为刺激经济的手段，在这一背景下，应该去关注的就是在基建和制造业投资两个领域，而这两个领域可能是明年我们对整个景气结构影响最大的方向。所以我们认为明年整个景气逻辑会从现在不平衡的复苏逐渐过渡到关注内需投资、注重“稳增长”的结构。
确实有很多行业大家关注度非常高，包括前些年表现一直很好，但是今年总体上收益欠佳的以白酒为代表的一些消费类的核心资产，也包括在过去两年高歌猛进的新能源类板块等等。我们首先判断的是第一点，明年整个主线的景气逻辑来源于哪里？
与海外很多西方国家政策相比，我们的政策特点是更加长期主义的趋向，拥有更强的定力。在这一背景之下，我们其实是把长期的一些东西和短期的需要结合起来，我们短期现在是稳增长的基调。这种结合，自然而然会发现明年大概率能够向好的方向，也就是符合我们长期政策趋向，但是对于短期舒缓稳增长压力、有利于稳增长的环节，这些肯定会贡献更多的线索。
，既包括光伏风电等电源侧投资，也包括电网等一系列投资。换句话说，就是“风光水火储”或“源网荷储一体化”的领域，都可能是既体现我们长期高质量发展的目标，又有利于带动短期内需的方面。而且这些方面的投资在与传统“铁公基”相比，可能对于财政依赖度相对小一点。从这样一个胶合背景之下，相对会更看好明年能够兼顾“调结构”和“稳增长”的新能源电力投资所带动的这一条产业链的线索。沿着这一思路，我们还可以关注可能不是那么依赖于自然的经济周期，比如军工，在现在规划之下可能明年是相对确定性增长的行业，很多细分赛道甚至增速比今年还要快，未来是一个值得看好的方向。
与此同时，在稳增长背景之下，我们会认为明年面向政府和面向国企的一些符合长期政策放宽的领域，比如在科技领域的行业信创、行业信息化、网络安全等，这些也都是具有比较明显机会的一些领域，符合现在对明年整体经济和政策环境的判断。在这一大的背景之下，我们还能够发现一些支线逻辑，比如消费行情明年的结构也会有一些不同。过去五六年人口结构和收入结构发生了一些变化，经过脱贫攻坚战三年行动，由于非常大的力度，确实能够看到我国整体收入差距有一定缩小，是非常有利于大众消费和消费升级的，但是从2020年初疫情开始到现在，由于疫情对底层服务业和大众消费的损害，整体收入差距有一定的扩张。在这一背景之下，确实整个消费环境疲弱股市分析图怎么看。但是在现在“共同富裕”大背景之下，疫情受损在逐渐修复，从一些数据能够感受到，今年三季度以后这个剪刀差已经开始有缩窄的迹象，意味着未来一段时间可能经济体当中的收入差距呈现缩小的倾向，而在这一趋势下，整个消费结构可能会逐渐倾向于大众消费。明年特别是明年中后期之后，在大众消费这些必选消费等领域可能会存在的复苏值得期待。
此外，明年有可能看到整个商品价格向下的拐点，虽然不是快到来的过程，这对于一些细分的下游需求还不错的制造业领域，可能会带来成本下行的好处，但这可能是比较细分的逻辑，我们需要具体去挖掘，不是大的行业性机会。
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